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常年亏损还减持套现,京东想说回A不容易

时间:2018-04-08 12:15:28      作者:   编辑:号外财经     来源: 号外财经网     收藏
  

   备受关注的红筹企业回归A股政策出台速度之快,超出了资本市场的预期。3月30日晚中国证监会发布了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,明确了试点企业的范围及标准,以及境内发行股票及CDR(China Depositary Receipt,中国存托凭证)的条件及程序。
 
     证监会明确要求,海外已经上市的红筹企业,若通过CDR的方式回归,市值不能低于2000亿元人民币。并且该红筹企业所处的行业应为互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。
 
     有媒体报道指出,目前中概股中符合市值及行业要求的仅为腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东、网易等少数几家大型科技类企业。随后又有消息称,阿里巴巴与京东已确定了保荐机构,最快六月回A股发行CDR。
 
      面对政策开闸,不少投行、律所都在摩拳擦掌,等着争抢回归A股上市的独角兽公司。但是,笔者却认为应谨慎乐观。且不说阿里巴巴、京东能否在如此短的时间内回归A股,就算是顺利回归,这些已经适应了美股市场风格的互联网企业们,又能否适应国内监管风格呢?毕竟,在享受着A股高市盈率的同时,可不能把投资者当成“韭菜”收割啊!
 
 
 
      笔者注意到,在这次相关政策的制定过程中,监管层始终强调对境内投资者的保护。比如加强了对尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员的约束,规定在试点企业实现盈利前,上述人员不得减持上市前持有的股票。
 
      这不禁让笔者联想到了今年2月份闹得沸沸扬扬的“刘强东减持”事件。当时,有媒体报道指出,京东集团创始人、董事局主席兼首席执行官刘强东减持京东股票超过1000万股,持股比例从17.5%降至16.9%,套现数亿美元。而此时正是京东发布2017年四季报的前夕。
 
      尽管后来京东方面解释称刘强东的减持行为发生在2017年,但是却改变不了其大股东溢价减持套现的事实。在2018冬季达沃斯论坛上,刘强东为自己解释,称创业多年但套现很少。
 
       事实上,刘强东损害投资人利益、从京东攫取利益的行为早有迹可循。京东在2014年上市前夕,京东董事会曾将公司股权的4%直接奖励给刘强东。当时这笔期权的价值为6.06亿美元,这直接导致京东在2014年第一季度大亏37.95亿元人民币。而刘强东拥有京东80.2%的投票权,京东董事会其实就是刘强东的“一言堂”。
 
        而京东自创建以来一直陷入亏损的泥潭不可自拔,尽管京东方面一直以“Non-GAAP”的口径宣称自己实现了盈利。但是明眼人都知道,“Non-GAAP” 是一个弹性很大的统计口径,比如京东2017年全年共盈利50亿元人民币,但其中排除了27.8亿元股权激励成本,以及17.8亿元的摊销——这部分成本不应该被剔除。
 
       而如果看一下更具有代表性的经营利润数据,会发现京东自2009年以来,一直无法走出亏损的怪圈,自2009年以来已累计经营亏损达到188亿元。2017年Q1及Q3,京东经营利润曾两次短暂“转正”,分别盈利8.3亿和5亿,但2017年Q4一下就亏掉16亿。全年经营亏损也高达8.35亿元。
 
 
(资料来源:Eastland
 
     “要讨论‘中概股’怎么回来的问题,首先要想一想,当初他们为什么要出去?”深圳君亮资产管理公司创始人吴君亮称,如果按照以往A股的上市要求衡量,一些像爱奇艺这样的所谓独角兽企业,就达不到在国内上市的标准,“连续盈利这一条,就实现不了。”
 
      分析人士认为,现在一些互联网企业,在企业发展早期,很难在国内融到人民币资金,对他们进行投资的机构都是美元基金,为了便于这些机构获利退出,一般会选择在海外的资本市场上市。这也是许多独角兽企业没能留在国内的一个重要原因。
 
       如此说来,长期亏损的京东,如果真的打算回归A股发行股票,且不能再玩“高位套现”的游戏了。那么,刘强东还愿意回来吗?